Are Dividends and Share Buybacks Substitutes in a Tax-Free Environment?  Evidence from the GCC

عبدالرحمن محمد الطويل; يعقوب أحمد العبدالله

doi:10.34120/ajas.v29i2.45

المؤلفون

عبدالرحمن محمد الطويل جامعة الكويت
يعقوب أحمد العبدالله جامعة الكويت

DOI:

https://doi.org/10.34120/ajas.v29i2.45

الكلمات المفتاحية:

سياسة الدفع، عمليات إعادة الشراء، أرباح، الاستبدال، مجلس التعاون الخليجي

الملخص

هدف الدراسة: تستهدف الدراسة الإجابة عن سؤال، مفاده أتعتبر عمليات إعادة شراء الأسهم بديلاً أم مكملاً لتوزيعات الأرباح النقدية في بيئة معفاة من الضرائب؟ استبدلت الشركات في مختلف دول العالم في العقود الأخيرة بالتوزيعات النقدية عمليات إعادة الشراء، نظراً لانخفاض معدلات الضرائب على مكاسب رأس المال؛ مما يجعل عمليات شراء الأسهم بديلاً جذاباً للتوزيعات النقدية. الأدلة العلمية في مختلف دول العالم تشير بوضوح صريح أن عمليات إعادة شراء الأسهم تعد بديلاً عن التوزيعات النقدية لهذا السبب، في المقابل لا يدفع المستثمرون في دول مجلس التعاون الخليجي ضرائب على توزيعات الأرباح النقدية؛ مما يجعل حافز الاستبدال بين توزيعات الأرباح النقدية وعمليات إعادة الشراء أقل أهمية .
تصميم/منهجية/طريقة الدراسة: استخدم في هذه الدراسة منهج Lintner (1956) لتقدير توزيعات الأرباح المستقبلية غير المتوقعة؛ ومن ثم طريقة Fama-Macbeth (1973) لتحليل البيانات المقطعية لمقارنة الأرباح المتوقعة مع التوزيعات غير المتوقعة وعمليات إعادة شراء الأسهم.
عينة الدراسة وبياناتها: جمعت البيانات للشركات التي يقع مقرها الرئيسي في دول مجلس التعاون الخليجي من قواعد بيانات Worldscope و Datastream؛ مما أدى إلى الحصول على 8729 عينة على مدار العام تمتد من 1993 إلى 2019 .
نتائج الدراسة: خلصت الدراسة إلى أن التغييرات غير المتوقعة في التوزيعات النقدية مرتبطة بشكل إيجابي بعائد إعادة شراء أسهم الشركات التي توزع أرباحاً نقدية أكثر (أقل) من المتوقع تنفق أكثر (أقل) على عمليات إعادة شراء أسهمها. تشير النتائج أيضاً إلى أن توزيعات الأربا ح النقدية وعمليات إعادة الشراء يكمل بعضها بعضاً في بيئة معفاة من الضرائب وليست بديلاً كما في بقية دول العالم. ويستنتج من الدراسة أيضاً أن الضرا ئب على التوزيعات تؤدي دوراً أساسياً عندما تقرر الشركات سياسات توزيع الأرباح .
أصالة الدراسة: تعد هذه الدراسة- بحسب علم الباحثين- الدراسة الأولى التي تدرس تأثير الاستبدال بين توزيع الأرباح وإعادة شراء الأسهم في سياسة الدفع في بيئة معفاة من الضرائب.
حدود الدراسة وتطبيقاتها: تشمل القيود نقص بعض البيانات قبل عام 2003 وبعض القيود الأخرى الخاصة بالبيانات. تأثير الدراسة يكمن في الآتي: كيف يمكن للشركات أن تقرر سياسة الدفع المثلى؟ وكيف يتم وضع لوائح إعادة الشراء في دول مجلس التعاون الخليجي .

التنزيلات

بيانات التنزيل غير متوفرة بعد.

السير الشخصية للمؤلفين

عبدالرحمن محمد الطويل ، جامعة الكويت

يعمل أستاذاً مساعداً في قسم التمويل بكلية العلوم الإدارية، جامعة الكويت. وهو حاصل على درجة الدكتوراه في التمويل (2014) من جامعة كولورادو في بولدر، وكذلك ماجستير في إدارة الأعمال (2008) وبكالوريوس في الهندسة الكيميائية (2003) من جامعة كولورادو في بولدر. وهو نشط جدا في المهنة الأكاديمية والتدريس لأكثر من 8 سنوات، حيث أجرى العديد من الندوات المهنية وورش العمل وبرامج التطوير خلال حياته المهنية. يعمل كمستشار للمدير العام لجهاز المراقبين الماليين منذ عام 2019 وكعضو مستقل في مجلس إدارة بنك الخليج منذ مارس 2021. وله مساهمات فكرية تتعلق بتمويل الشركات. وتشمل اهتماماته البحثية حوكمة الشركات، وإعادة شراء الأسهم، وبراءات الاختراع والابتكار.(abdulrahman.altaweel@ku.edu.kw)

يعقوب أحمد العبدالله، جامعة الكويت

يعمل أستاذاً مساعداً في قسم التمويل بكلية العلوم الإدارية، جامعة الكويت. حاصل على درجة الدكتوراه من جامعة ميسوري - كولومبيا عام 2014. وحاصل على ماجستير إدارة الأعمال من جامعة تكساس في أرلينغتون عام 2010 والبكالوريوس في المحاسبة من جامعة الكويت عام 2008. عمل كأستاذ زائر في جامعة كاليفورنيا - بيركلي. من 2017 إلى 2018. كما شغل منصب مدير مركز التداول المالي في جامعة الكويت من 2019 إلى 2021. وهو مستشار في القطاع الخاص في مجال إدارة المخاطر. تشمل اهتماماته البحثية حوكمة الشركات، وعمليات الاندماج والاستحواذ، وسياسة الدفع، وتركيز الملكية.(Yaqoub.alabdullah2@ku.edu.kw)